危废：隐患巨大，牵动你我他

危废，不可忽视的巨大隐患 
危险废物，简称危废，根据2016年版《国家危险废物名录》定义，危废为具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性、感染性等一种或几种危险特性的或者不排除具有危废特性，可能对环境或者人体健康造成有害影响的固体废物（ 包括液态废物）。2016年版《 国家危险废物名录》将危废分为46大类别，共479种，名录首次明确将医疗废物纳入危废范畴。根据来源不同，可以将危废分为工业危废、医疗危废、和家庭危废，其中家庭危废目前基本上纳入生活垃圾管理的范畴。根据形态不同，可以将危废分为固态危废和液态危废。常见的危废包括废料、废渣、废酸、废液等，此外，部分废食、废纸、废瓶罐、废塑料和废旧日化用品也属于危废。危废的产生的行业有医疗医药、化工、电子元器件制造、日化制造、印染、毛皮制品加工、有色金属开采冶炼等。

危废离我们的日常生活并不遥远。虽然我国法律规定危废的处置由产生危废的企业付费处理，危废处置企业主要服务于产生危废的企业，然而，自2016年以来，全国危废处置不当事件频发，敲响了危废处置的警钟。 在 “毒跑道”和江苏“常州毒地事件”等一系列危废事件中，不少青少年儿童因危废处置不当导致身体不适，部分甚至查出了淋巴癌、白血病等恶性疾病。一系列的危废事件引起了社会公众对危废处理的担忧，也反映出我国在危废的收集、贮存以及处置等活动上存在一定的监管漏洞，危废处置不当给居民生活带来巨大隐患。
危废处置方法盘点，焚烧和填埋占据主流 

危废治理大体思路可以分为危废的无害化、资源化和减量化三种。无害化的主要手段有固化、焚烧和填埋等处理；资源化则是提取危废中的金属资源进行再利用；减量化是通过适宜的手段减少和减小危险废物的数量和容积，既包括减少固体废物的产生量，也包括对固体废物进行处理利用。目前，我国危废治理的主要思路为危废的无害化和资源化，在减量化上的实践较少。危废处置的完整流程包括危废的运输、收储、分检、处置、处置后残留物质的处理（含填埋、焚烧、污水处理等）。

在危废处置的诸多环节中，危废的处置阶段通常可分为预处理和最终处理两个阶段，因此危废处置的技术相应可以分为预处置技术和最终处置技术。危废的预处置技术又可分为物理法、物理化学法和生物法三大类。物理法和物理化学法的工艺目前应用范围较广，广泛应用于固态危废和液态危废的处置中。而生物法只适用于有机废物，主要的工艺有堆肥法和厌氧发酵法，比较有代表性的工艺有应用于有机废液处置中的活性污泥法、厌氧消化法。

危废最终处置技术有：土地填埋、焚烧、 固化、 生物化学法、贮存、海洋焚烧、深海投弃等。目前， 我国危废的危废最终处置方法有土地填埋、 焚烧、固化（ 含水泥固化、塑料固化、水玻璃固化、沥青固化等）、永久贮存或贮留地贮存等， 其中土地填埋和焚烧在我国较为普遍。此外，在美国， 深地层处置、 深井灌注、焚烧和填埋较为普遍， 根据美国环境保护署（EPA）数据，深井灌注危废处置量占美国危废处置量的50%以上。深海投弃和海上焚烧等海洋处置方法在美国也有实践。海洋处置争议较大，长期对环境的影响尚不明确，国际上已制定了许多相应法规、标准和国际性协议，对危废的海洋处置有着明确的限制。

危废处置产业：政策监管双驱动，供不应求，前景光明

行业驱动因子， “政策驱动+监管趋严”

危废相关政策的出台，直接导致了危废处置行业的出现。在危废相关法律法规及政策出台之前， 尚无针对企业危废排放的法律法规，企业出于成本的控制的考虑，很少对产生的危废进行处理处置，因此也没有请危废处置的企业提供危废处置服务的需求。1996年我国出台了《 固体废物污染环境防治法》，危废作为固废的一部分被证实纳入监管。1998年第一版《 国家危险废物名录》 颁布，危废开始从固废当中分离出来被单独监管，之后不断有新的法律法规和政策出台，各级政府加强对企业危废排放的监管，工业企业被倒逼处置好危废排放，危废处置企业出现并兴起。

近年来，新的危废相关政策出台和完善进一步倒逼危废产生企业规范危废处置，扩大市场需求，促使危废处置行业的发展和壮大。近年来相关政策完善的方向主要有三个：完善危废的识别和认定，完善危废处置企业的资质认证，危废处置技术规范完善。在危废的认定和识别方面，2016年的新版《 国家危险废物名录》将危险废物分为46个大类，新增了117种危废种类，使得危废种类增至479种，并将16种危废列入了豁免清单，并将医疗废品纳入危废名单。新版危废名录将使得危废处置行业的发展更加科学、准确。在危废处置企业资质认证上。 2013年之后，伴随着“ 两高” 对环境污染司法解释和新环保法的修订，危废处置监管不断收紧， 危废的随意倾倒和排放逐渐得到控制，这将促使危废处置行业走向正规，进一步提升危废处置行业的市场规模。

“两高”出台史上对危废非法处置的最严惩处司法解释。2013年6月，最高人民法院和最高人民检察院发布关于《关于办理环境污染刑事案件适用于若干问题的解释》（以下简称“解释”），关于危险废物的说明方面，“ 解释” 将危险废物认定为有毒物质；同时对危废的排放和处置实施极为严格的监管，规定非法排放、倾倒、处置危废三吨以上，就被认定为“严重环境污染”，同时规定行为人明知他人无经营许可证或者超出经营许可范围，向其提供或者委托其收集、贮存、利用、处置危险废物，严重污染环境的，以污染环境罪的共同犯罪论处。“解释”将倒逼危废产生企业委托拥有危废处理资质的危废处置企业进行危废处理，扩大正规危废处置的市场规模。

新环保法：“监管放权+加强考核”双刃剑，强化政府监管权力并督促政府加强监管力度，倒逼企业守法。2014年4月，全国人大常委会修订通过新版《 环境保护法》，并于2015年1月1日起开始实施。新环保法一方面授予各级政府、环保部门许多新的监管权力，环境监察机构可以进行现场检查，授权环保部门对造成环境严重污染的设施设备可以查封扣押，对超标超总量的排污单位可以责令限产、停产整治。同时，新环保法也加强了对环保部门自身的严厉行政问责措施，将环保绩效纳入了环保部门相关人员的考核，并建立了环境破坏终身追究责任。针对企业，新环保法极大地提高了违法成本， 设计了罚款的按日连续计罚规则；针对未批先建又拒不改正、通过暗管排污逃避监管等违法企业责任人，引入治安拘留处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

行业壁垒高， 短期扩张难实现，终端处置资源构成终极壁垒

危废处置行业拥有较高的行业壁垒， 主要壁垒包括：资质壁垒， 技术壁垒， 资金壁垒。在资质壁垒方面，根据《 危险废物经营许可证管理办法》，从事危险废物收集、贮存、处置经营活动需要获得危险废物经营许可证。危险废物经营许可证按照经营方式划分，分为危险废物收集、贮存、处置综合经营许可证和危险废物收集经营许可证。

领取危险废物综合经营许可证的单位，可以从事各类别危险废物的收集、贮存、处置经营活动；领取危险废物收集经营许可证的单位，只能从事机动车维修活动中产生的废矿物油和居民日常生活中产生的废镉镍电池的危险废物收集经营活动。

新的危废处置项目需要申请危险废物经营许可证，而危废经营许可证从审批到获得资质并投产运营需要等待较长时间，至少三年，以四至五年以上为常态。虽然2013年以后，环保部将危废经营许可证的审批下放到了省级环保部门，意在加快审批进度，但是危废经营许可证发放的数量增长较过去并没有加快，这使得行业外企业想要通过内生式发展进入危废处置行业较为困难，而行业内危废处置的终端资源如填埋场、焚烧厂等稀缺性显现。我国危废经营资质发放情况的最新数据来自2015年10月份发布的《2014年全国环境统计公报》，2014年全国拥有危废经营资质的企业共有1921家。

在资金壁垒方面，危废处置项目往往需要一笔数额较大的初期固定资产投资，据智研咨询数据显示，总容量为30万吨的填埋处置设施通常需要约人民币1亿元的初步投资，此外危废处置项目从申请、建成到最后投产运营，投资周期较长，因此需要危废处置企业拥有一定的资金实力。从资质和资金壁垒可以看出，掌握了危废处置的终端资源（如焚烧厂、填埋场等）的企业往往掌握了其他企业不具备的核心资源，因此在市场竞争中能够获得竞争优势，可以说终端处置终端资源是危废处置行业的终极壁垒。

在技术壁垒方面，危废具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性、感染性等一种或几种危险特性，这对危废处置技术的安全性提出较高要求。同时危废种类繁多，多达46个大类，479 种，一个产生危废的工业生产流程一般会产生3到6个左右大类的危废， 这对危废处置企业的处置能力和技术水平有较高的要求，一般来说，拥有更全危废处置资质并能覆盖客户产生的所有危废的企业更容易吸引客户并在行业内立足。

需求缺口大， 实际危废产生量远高于统计量，危废处置供需失衡

危废产生量官方统计数字模糊不清

关于我国危废的产生量，官方统计数据间有较大差异。目前，对我国危废产生量的官方来源统计数据有《中国环境统计年鉴》（以下简称“统计年鉴”）和《 全国环境统计公报》（以下简称“统计公报”） 等。根据《 中国环境统计年鉴》数据，2007年全国危险废物产生量1079万吨。 然而， 根据环保部、国家统计局和农业部2010年发布的《 第一次全国污染源普查公报》（以下简称“普查公报”） 对2007年度污染源的普查情况，2007 年工业源中危险废物产生量却有4573.69万吨，普查公报统计的工业危废产生量是统计年鉴中危险废物产生量的 4.33倍。 统计年鉴在2011年前后对危废产生量的口径进行了了调整，因此我们估算了调整统计口径之后的2007年危废产生量。2011年之前，年产生危废10千克以上才被纳入统计公报统计口径，2011年之后，年产生危废1千克就要被纳入统计，统计口径变化使得统计年鉴的统计的危废产生量在2011年激增，2011年危废产生量为3431万吨，而2010年只有1587万吨。因此，按照1千克以上危废就纳入统计的标准，初步估算2011年前1千克以上危废的危废产生量为官方数字的2到3倍， 因此按照2011年后的统计口径估计，2007年的危废产生量在2158万吨到3237万吨之间，但是，和普查公报的数据比较，仍有1300万吨的差距。

从另外一个角度考虑，根据2011年后调整的统计口径，统计年鉴显示2011年后全国的危废年产生量位于3100万吨至3700万吨之间，随着国民经济的发展及工业化水平提升，全国危废年产量保持较为稳定增长的趋势。即便如此，统计年鉴显示2014年全国危废产生量为3634万吨，较普查公告2007年的统计数据 4573.69万吨低900多万吨。可以说环境统计年鉴的数据难以真实反映全国危废产生量。 

全国危废产生量和危废处置市场规模的估算

据环保部固废与化学品管理中心估算， 中国2014年危废实际产生量为1亿吨以上，尚有近7000万吨的危废没有纳入环境统计年鉴的统计口径，有数量如此庞大的危废游离于统计口径外主要是因为危废产生企业出于控制成本的考虑而对危废少报瞒报。同时，部分危废没有处置或者由不具备危废经营资质的企业处置。

我们认为1亿吨是对中国2014年危废实际产生量较为准确的估计。发达国家在危废治理领域发展起步早、时间长，政策和监管较我国更为完善，因此危废的统计也更加准确科学，发达国家的情况对我国的危废实际产量的估算有一定的参考意义。以2014年数据为例，美国、日本、英国、挪威、瑞士等国的危废固废占比都高于5%，韩国的危废固废占比也有4%。同时， 根据《 中国环境统计年鉴》 数据，中国 2014 年固体废物产生量为32.93亿吨，危废产生量为3633.52万吨，危废固废占比仅为1.1%，远低于发达国家水平。

考虑到部分危废没有被纳入统计口径，若中国危废固废占比达到3%，2014年固废实际产生量将达到33.98亿吨，而2014年危废实际产生量将达到10072.52万吨，有约6439万吨的危废没有纳入统计年鉴的统计口径。统计年鉴数据显示，我国每年危废产生量从2011年到2014年保持了年复合增长率1.93%，依次增长推算，可以保守估算出中国危废实际产生量在2016年将达到1.05亿吨左右。

目前， 市场上危废处置价格处于每吨2000元~4000 元之间。按照国家市场调研中心数据，2015年我国危废产生量达到4220万吨，据此估算2015年中国危废处置市场规模在844亿元~1688亿元之间。随着未来危废处置政策的完善和监管的趋严，更多位于统计口径外的危废将纳入监管，若按照中国年危废产生量超过一亿吨来测算，则未来危废处置行业的市场规模将达到至少2000亿元，危废处置行业将形成一个千亿级的市场。

危废处置能力不足，需求缺口巨大， 地域差异明显

目前，我国危废处置企业的处置能力还有很大的提升空间。《中国环境统计年鉴》数据显示，2014年全国危废产生量为3634万吨，另据《 2015年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》数据，截至2014年，全国危险废物处置经营单位核准利用处置规模已达到4304万吨/年，实际利用量有993万吨，实际处置量有 394 万吨，实际利用和处置量合计仅为1387万吨， 而大量的危废没有得到有效处置或者经过不正规企业处理而造成二次污染，同时还有大量的危废没有进入官方的统计口径。对于拥有危废经营资质的企业来说，市场存在着至少2000万吨每年的需求缺口。

从危废产业地域分布来看，危废处置产业的发展具有一定的地域性特征，目前，广东、江苏、山东等省市呈现的情况为“高产出， 高处置”，而部分地区危废处置产能难以满足危废处置的需求。根据《2015年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2014年全国危废产生量排名前十的省份依次为山东、湖南、江苏、浙江、广东、四川、河南、陕西、内蒙古、广西。在持有危废经营许可证的危废处置企业实际经规模排名方面，前十名依次为江苏、山东、广东、 陕西、浙江、内蒙古、河南、湖南、安徽、辽宁。

从中可以看出， 江苏、山东、广东、浙江等部分省市呈现出“高产生量，高处置量”特点， 同时部分省市呈现出“高产生，低处置” 特点，危废处置需求较大。其中湖南危废产生量在全国排第二（275万吨），实际经营规模排到第七（50万吨），本省危废处置企业无法填补有 225万的需求缺口；四川危废产生量在全国排第六（约115万吨），实际经营规模排到第十七（不足25万吨），本省危废处置企业要面对不低于90万的需求缺口。 

分散市场格局中龙头显现 

我国危废处置行业市场集中度较低，市场较为分散，大部分企业处置能力较低，而且没有危废填埋厂这一类危废处置终端资源。2014年， 我国拥有危废经营资质的企业共有1921家，绝大部分企业呈现规模小、资质较少、处置能力弱的特点。根据初步估算，从危废处置能力来看，大部分企业的年处置能力在5万吨以下，仅有东江环保一家危废年处置能超过100万吨，仅有4家企业危废年处置能力超过20万吨。以危废处置经营规模最大的江苏省为例，截至2016年2月，江苏省核准危废处置许可经营数量为10万吨以上的企业只有10家，占江苏省危废企业数量的百分之3.6%， 而危废处置许可经营数量并不是危废实际处置量，一般企业的危废处置能力要大大低于许可的经营数量。很多危废处置企业没有危废填埋厂或者焚烧设施，只能对危废进行一定的预处置，危废的最终处置还得依靠其他企业。 

在危废处置行业中，东江环保、光大国际、威立雅中国、深圳市危废处理站等企业树立了自己行业龙头的地位，属于行业内第一梯队。

这些企业进入危废处置行业较早，经过多年的发展已经具备一定的规模和产能优势，而且位于危废产生量较大的省份，地理位置优越、靠近市场，拥有稳定并且优质的客户资源。第一梯队内的公司危废处置许可种类较多、能够提供危废处置的一站式服务，大部分企业都掌握了一定的危废处置终端资源，如危废填埋场、焚烧厂等，部分还拥有一定的危废运输、收储能力，因此在抢占市场份额上较其他企业更具优势。其中，东江环保目前为危废处置行业的绝对龙头，2015年其危废处置能力为136万吨，远高于排名第二的光大国际（年危废处置量29.3万吨）。

行业整合正当时，“ 处置终端+一站式服务能力” 铸就企业成功之路

中国危废处置行业整合正当时，内生扩张和外延式并购进入并举

危废处置行业潜在的市场空间巨大，市场集中度较低，危废行业龙头纷纷加强资源整合，加大市场份额的抢占力度，同时危废处置行业外环保企业纷纷布局危废处置产业，整合行业资源。 目前，危废产业的整合主要集中在危废处置行业较为发达、处置企业较多的地区。原先危废处置行业内规模较大的企业推行“外延并购+内生式扩张” 的策略以提高危废处置能力，重点抢占危废终端资源并加强一站式服务能力建设。同时，行业外环保行业企业也纷纷采取外延式并购行业内危废处置企业进入危废处置行业。由于危废经营资质审批时间长，初期固定投资规模大，投资回收周期长，行业进入壁垒较高，外延式并购往往成为行业外企业进入危废处置行业的首选。

现阶段，危废处置行业内第一梯队的企业正加快危废处置的终端资源和一站式服务能力的布局。这是因为第一梯队企业已经形成了较大的规模和产能，并且拥有较为稳定的客户，在某些的区域拥有一定的市场份额，在抢占市场方面，单纯的扩大产能已经无法提供更多的边际经济效益，而获取处置终端资源和建设一站式服务能力成为挖掘市场潜力的主要手段。在危废处置终端资源方面，主要加强危废填埋厂、焚烧厂的布局；在一站式服务能力方面，主要是增强危废处置能力并增加危废处置资质，满足不同客户的需求以抢占市场份额，同时，部分危废企业加强危废运输和收储能力的建设，真正做到危废从收集-运输-处置等全套一站式服务。

另一方面，危废处置行业广阔的额市场前景也吸引了危废行业外企业通过的收购危废处置行业内企业进入危废处置行业，目前危废处置行业外进入者以大型的环保公司为主，这些企业凭借着其他环保领域的地位和渠道优势，进入危废处置行业以拓展环保业务，收购的目标多为拥有危废处置终端资源的危废处置企业。

国际经验之美国危废龙头 Clean Harbors：注重危废终端处置资源掌握

美国危废处置行业龙头Clean Harbors成立于1980年，最初只是一家收集废物的小企业，危废处置能力不足5万吨每年，经过三十多年的发展，目前已经成为美国最大的危废处置公司，2015年营业收入32.75亿美元， 在美国危废填埋市场和焚烧市场的市场份额分别达到24%和66%。Clean Harbors 成功的关键在于在美国危废处置产业的调整期并购拥有危废处置终端资源的优质企业以此扩大产能并拓展服务种类，在这一过程中，Clean Harbors始终牢牢抓住危废处置终端资源。

1980年代，随着美国《资源保护与回収法》等一系列法律的通过，美国危废处置相关立法的不断完善，美国危废处置行业形成并不断壮大，初生的美国危废处置行业呈现爆发趋势，到1990年代，美国政府加强对危废处置行业的监管，调整政策，转向对前端污染源防止造成危废减量、对危废企业监管审批更加严格，而此时危废处置行业经过十年的飞速发展，产能饱和、产能过剩， 竞争激烈，许多危废处置企业经营受到重创，行业进入调整期。

在调整期中，Clean Harbors于1995年并购Kimball公司在内布拉斯加州的焚烧炉，获得了第一个危废焚烧设施，开始掌握危废处置终端资源。此后，Clean Harbors在行业调整期并购了一系列优质的危废处置终端臵资源，几次关键的收购有2002年Clean Harbors收购了公司迄今为止最大的危废焚烧设施Deer Dark Facility，2007 年获得Tiers在阿肯色州的焚烧池，2008年收购Hebron公司的两个溶剂回收设施。此外，Clean Harbors于2002年并购了溶剂回收业龙头Safety-Kleen化学服务业务， 开拓了废油类危废清理业务，拓展了服务范围，2010年参与墨西哥湾BP深水地平线钻井平台漏油的清理，2012年整体收购了Safety-Kleen。在Clean Habors不断通过并购获得危废处置终端资源的同时，美国环境保护署（ EPA） 开始加大对危废处置设施的审批和审查力度， 部分不合格的设施被迫关闭，危废终端处置设施的数量开始不断减少，危废处置设施数量由1991年的3862个减少到2011年的1389个。进入21世纪，美国危废处置设施由 Clean Harbors、Waste Management、US Ecology、Veolia等少数几家公司掌握，危废处置行业寡头垄断格局形成。

对危废处置终端资源的掌控、危废处置服务种类增多、产能的扩张成为Clean Harbors不断壮大的关键。2012年，Clean Harbors拥有全国33个危废填埋厂中的8个，拥有全国 66%的焚烧设施，成为美国危废行业的龙头，2015年公司营业收入32.75亿美元，归母净利润8804万美元，市值26.8亿美元，分别为1990年水平的25倍、127倍和95倍，公司在20余年间实现了飞速增长。

国际经验之国际危废处置龙头威立雅（Veolia）：产能和一站式服务能力助力发展

威立雅（Veolia）是一家总部位于法国、业务遍布全球的环保企业，威立雅主要从事废水、废弃物和能源管理，其业务范围覆盖欧洲（法、英、德和中东欧）、东亚、北美洲、大洋洲和中东。危废处置是威立雅废弃物管理业务与的一部分，2015 年废弃物管理业务的营收占比为 35%，威立雅的废弃物管理业务的主要区域为法国、英国、德国、美国、大洋洲和东亚。

威立雅2005年开始布局危废处置业务，当年废品管理业务营收占比仅为26.16%， 到2015年，威立雅水务、废弃物和能源的营收占比分别为45.45%，34.82%和19.73%。在危废处置领域，威立雅已经成为国际龙头，2015年威立雅在全球拥有25个工业危废焚烧设施，46个危废固化的工厂、14个填埋场和36个专业回收中心，主要位于西欧、美国和东亚。威立雅能够成为全球危废处置行业龙头关键在于在各国市场产能的对各国危废处置终端资源的掌握和一站式服务能力尤其是危废运输收储能力的建设。

威立雅的水务、废弃物、和能源管理业务项目相互支持、相互促进，共同推动公司业务在国际上的推广。在危废处置领域，威立雅根植于西欧， 并通过合资、控股当地企业或者直接进入等模式较早进入美国和中国市场，目前在这三个地区占据了一定的市场份额，其中，威立雅占据美国危废焚烧市场的12%，威立雅在中国所有危废处置行业企业中危废实际处置能力排名第3。

目前，威立雅不断巩固其在西欧、中国和美国三大市场的市场地位。其中，西欧和美国的危废处置行业较为成熟，威立雅在两地的业务增长较为平稳， 威立雅在这两地的经营策略以整合当地危废处置资源为主，而中国危废处置行业还处于快速发展阶段，因此中国成为威立雅业务发展的重点，目前威立雅中国在建项目有惠州广东省危废综合处理示范中心二期，设计危废焚烧处置能力将达到每年3万吨，预计2017年投入试运行。

同时， 鉴于各种环保法规逐渐趋严，危废处置得到各国政府部门重视， 威立雅正在积极扩展非洲、 中东、拉美和亚洲其他地区的业务； 在地中海沿岸欧洲，2014年，威立雅意识到地中海沿岸欧洲危废处置能力的不足和广阔的市场前景，率先通过外延式并购位于西班牙加泰罗尼亚自治区拉戈纳化工中心的危废焚烧站，成功打入地中海沿岸欧洲市场， 并不断开拓南欧市场。

在扩大产能和规模的同时，威立雅注重一站式服务能力尤其是危废运输收储能力的建设。威立雅在其废品管理服务区域内，建立了覆盖每家每户、每个社区、每个工厂的上门收储服务系统。尤其是在危废领域，除了面向工业区和工业企业等危废产生量较大的客户收集危废以外，威立雅更是针对医院、实验室、轮船、汽油站这一类危废产生量较小的客户设计了上门的危废收集运输服务方案。威立雅覆盖领域广的服务能力、专业的危废运输收储能力为客户提供了极大方便，成为威立雅抢占市场份额的利器。

聚焦新三板危废处置企业

相关公司概览

截至2016年10月31日，新三板共有9家主营业务涉及危废处置的公司，按照业务内容划分，可划分为四类，即危废无害化、危废资源化、危废无害化+资源化和综合运营公司。其中，综合运营的公司属于提供多种环保服务的公司，例如，银发环保（830918.OC）提供环保咨询、危废处理和环境污染综合治理三块业务；德长环保（832218.OC） 在从事危废处置业务的同时，也从事垃圾焚烧发电业务。

从融资情况看，共有 3 家新三板危废企业自挂牌以来通过增发完成了融资，这三家企业分别是星火环境（430405.OC）、银发环保（830918.OC）和德长环保（832218.OC）。新三板危废企业总共实施了8次增发，募集金额总计15480万元。其中，德长环保累计募集金额最多，为11180万元，同时，德长环保在2015年11月实施的增发为新三板危废企业中单次增发募集金额之最，为7644万元。

危废处置行业新三板投资策略的思考

综上可以看出，新三板危废处置企业在规模、产能、许可处置种类和处理能力方面和行业内龙头企业比都有较大差距，但是，掌握一定的危废终端处置资源，能够处理的较多的危废品种，拥有一站式危废处置服务的能力，仍是新三板危废处置企业做大做强的逻辑。

我们发现，新三板中部分处置能力强、资质较多、甚至具备一定危废收储运输能力的企业在某些县市仍然拥有较大的市场份额，是某个地区危废处置领域的龙头。此外，我们还关注危废处置企业在当地某一细分市场的市场地位和市场份额， 部分新三板危废处置企业在某一地区某一细分市场上的竞争优势能够使其拥有稳定优质的客户来源和较大市场份额。以上是新三板危废处置企业短期 5~10 年内业绩提升的内在逻辑。 

长期来看，根据美国危废处置产业30年的发展经验和我国危废处置行业的发展现状，我们认为， 危废处置行业的整合势在必行，而在某一地区某一细分市场上的新三板的危废处置企业中将会出现一些并购机会。同时，危废处置终端资源、客户的粘性和当地某一细分市场的市场地位也决定了新三板危废处置企业在被并购中溢价能力。基于以上逻辑， 建议关注的危废处置行业标的有：星火环境（430405.OC），德长环保（832218.OC），银发环保（830918.OC），永葆环保（834457.OC） 和新中天（837164.OC）。

星火环境（ 430405.OC）

公司简介

星火环境位于苏州，主要从事工业废液污水等危废的处理净化， 工业固废的处置，其他资源的加工、回收处理及绿化管理。公司为新三板创新层企业，转让方式为做市转让。截至 2016年2月，星火环境拥有17项危废处理资质，许可危废处理数量3.6万吨每年，许可含危废包装容器8000只/年，公司许可危废处理数量和资质数量在苏州当地危废企业中名列前茅。2016年上半年，星火环境营业收入3369.07万元，同比增长 11.89%，归属母公司净利润2486.91万元，同比增长33.13%。

公司目前的主要业务分为：工业废液污水处置，固液混合废物处置，可再生资源回收利用。其中工业废液污水处置业务为公司最主要收入来源，自2007年公司工业废液处理厂投产运营后，工业废液污水处置业务营收占比来稳步提高，2015年工业废液污水处置、固液混合废物处置、可再生资源回收利用三项营业收入占比分别为80.52%，16.75%和 2.72%。

星火环境是苏州当地少有的一家有资质和能力处理腐蚀性废液、有机溶剂废液、有机树脂废液等液态危废的公司，吸引了欧莱雅、妮维雅、芬欧蓝泰标签、晓星氨纶等国际知名公司作为客户。星火环境服务的稀缺性使其拥有较强的议价能力，因此盈利能力较强，公司2016年上半年和2015年的毛利率分别为88.65%和 81.67%。

业务介绍

工业废液污水处置： 星火环境在苏州高新污水处理有限公司内租赁土地设立处理中心，通过物理、化学及生物等手段对工业企业产生的有毒有害的废液、废水进行无害化处置，处理后的废水达《污水综合排放标准》（GB8978－1996）27 中的三级排放标准后，就近排放进入高新污水处理第二污水厂处理。

固液混合废物处置：星火环境通过物理、化学及生物等手段对工业企业产生的有毒有害的固液混合废物进行分拣，分类并做无害化处置，最后将废物中具有再利用价值的物质回收利用。

可再生资源回收利用：星火环境对可再生资源进行收集，分拣，出售，可再生资源包括但不限于下列：废旧金属、废造纸原料（如废纸、废棉等）、废轻化工原料（如橡胶、塑料粒子、塑料包装物等）、废玻璃等的。

德长环保（832218.OC）

公司简介

德长环保位于浙江台州，主要从事垃圾焚烧发电业务及危险废物处置业务。公司为新三板创新层企业，转让方式为做市转让。公司目前拥有35项危废处理资质，许可危废处理总量为5.35万吨，2014年危废处置业务签订合同总量已达到5.29万吨。在许可的危废处理量中，焚烧处理2.5万吨，固化/填埋处理1.8万吨，综合利用1.05万吨，德长环保目前拥有的危废处理资质和许可处理数量均位列台州市第一。德长环保2016年上半年实现营业收入1.37亿元，同比下降3.05%，归属母公司净利润3206.33万元，同比增长3.72%。

2015年，德长环保垃圾焚烧及发电业务和危废处理业务的营收占比分别为72.53%和27.19%。公司及下属子公司平湖环保专注于城市生活垃圾发电业务，子公司台州环保主要从事危废处置业务，台州环保是《 国务院关于全国危险废物和医疗废物处置设施规划》 中的全国31个综合性危险废物处置中心之一，是浙江省危险废物焚烧处理能力最大的处置中心。德长环保目前在浙江拥有3个运营项目，其中2个垃圾焚烧项目，1个危废处置中心。

公司业务

德长环保的危险废物的处置主要是通过焚烧、综合利用、安全填埋三位一体处置方法对工业企业产生的有毒有害的废液、污泥及废渣等废物进行处置。通过收集服务区域内工厂生产残留的危险废物进行处置。在目前投资运营的项目中，垃圾焚烧发电业务采取 BOT 特许经营和自建两种模式运营，而危废处置业务采取自建模式运营。

德长环保危废处置客户来源稳定，以台州当地医药类企业为主，主要客户有华海药业、华南化工、九州药业、天宇药业等。台州地区的危废处置企业以处理废旧铅酸蓄电池和电子电路板等危废为主， 拥有医药废物处理资质的危废企业仅有三家，而除德长环保外的两家危废企业许可处理量都不及万吨级别，处理能力也远不及德长环保，因此德长环保的危废处置项目具有一定的竞争优势。

银发环保（ 830918.OC）

公司简介

银发环保是一家集环保咨询、固废和危废处置、 重金属污染治理多项业务为一体的综合性环保企业。银发环保于2014年8月挂牌新三板，2015年4月将转让方式变更为做市转让。公司的主要业务可以分为环保工程、环保设备销售、检测及维护取样收入、科研咨询类服务和危废处置，以上各项业务2016年上半年营业收入占比分别为 58.01%、2.34%、88.25%。19.57%和11.83%。2016年上半年，公司实现营业收入 3183.85 万元，同比增长112.62%，归属母公司净利润536.21万元，同比增长501.51%。 其中， 2016 年上半年危废处置业务实现营收156.29 万元，同比增长 186.4%。

公司控股股东为银发环保集团（简称银发集团），2007年曾被评为中国环保骨干企业，依托银发集团的集团平台优势，银发环保通过内生自建和外延并购，不断扩大业务范围和产能，在云南、北京、河北和山西等地建立了7家控股子公司， 涉及的业务有危废和固废的处置、环境污染综合治理、环境保护科技开发及成果转化、污染治理工程设计和施工、环境保护工程设计和施工、 环保设备的生产和销售、项目咨询、环境污染治理设施运营等，意在打造完整的环保产业链。目前在危废、固废处置和金属污染治理方面， 银发环保能够为客户提供“环保咨询—工程设计—施工承包—设备集成及安装调试—固、危废处理处置和资源化利用”的一站式综合服务，并不断向下游运营环节拓展业务。

公司业务

公司的业务可分为环保咨询服务、危废和固废处置服务和工程类服务。其中，环保咨询服务可细分为环评、可研实施方案编制、环境工程监理和环境污染治理设施运营监管；危废和固废处置服务以危废和固废的处置和资源化利用为主；工程类服务可细分为重金属污染综合治理、烟气治理和农村综合整治建设业务。

银发环保的危废固废处置业务由公司子公司曲靖银发危废集中处置中心（曲靖银发）和河北银发华鼎环保科技有限公司（银发华鼎）运营。

其中，银发环保旗下曲靖银发危废集中处置中心获得了危废集中处置项目的BOT特许经营权，经营权期限为20年，经营范围为曲靖周边10个地州的危废（医疗危废）的收集、运输和处置。 曲靖银发经核准的危废处置规模为3.35万吨每年，其中焚烧危废量0.7万吨每年，物化处理危险废物量0.8万吨每年，固化、稳定化危废0.5万吨每年，综合回收用0.05万吨每年，安全填埋危废1.3万吨每年。

另外，银发环保旗下河北银发华鼎环保科技有限公司，危废处置总规模为1.08万吨每年，银发华鼎的客户有中石化石家庄炼化分公司、华北制药等多家企业。银发华鼎不断坚持技术创新并扩大产能，于2015年新建了全国第一家针对抗生素菌进行处置的危险处置中心项目，并于2016年投产，该项目将为全国的菌渣的处置起到良好的示范作用。

永葆环保（834457.OC）

公司简介

永葆环保位于江苏常州，是一家从事危险废弃物无害化处置、资源化处置以及水污染治理的公司。永葆环保经过多年的发展，掌握了处置废酸、含铝污泥等废弃物形成治理水体污染的资源综合利用产品的全套工艺流程，同时公司拥有的废矿物油、废乳化液无害化处置技术在行业中处于领先地位。公司目前拥有危废处理资质6项， 危废许可处理数量18.5万吨每年，两项数据均位列常州当地危废处置企业前列， 其中处置、利用废酸许可处理数量12万吨每年，含铝污泥4.5万吨每年，废矿物油5000吨每年，废乳化液1.5万吨每年。公司2016年上半年实现营业收入3212.52万元，同比增长39.16%，归属母公司净利润954.80万元，同比增长775.41%。

永葆环保积极布局危废处置上游，建立较为完善的危废收储和运输能力，永葆环保设立全资子公司顺邦运输，获得专业的危险品道路运输经营许可证，实行废弃物分质分类运输，为公司的危废处置业务提供运输和搜集服务。

公司业务

公司的业务为提供废酸、含铝污泥等危险废物处置服务，并对所回收的危险废物加以资源综合利用，使之成为净水剂，并销售给污水处理企业，具体细分可以分为危废处置服务和生产、销售危废资源综合利用产品。

公司的危废处置服务的资质涵盖废酸、含铝污泥、废矿物油、废乳化液等。公司危废资源综合利用产品业务通过回收特定的废酸、含铝污泥等危险废物，经预处理，作为聚氯化铝、聚氯化铁等净水剂的生产原料，大大降低环保治理产品的生产成本，从而实现资源循环利用，污染综合治理。永葆环保的危废资源综合利用产品有聚氯化铝、聚氯化铝贴、除磷聚氯化铝等共8个品种，主要用于防治污水治理。

新中天（837164.OC）

新中天是一家集园区和企业危险废弃物处置方案设计、危险废弃物焚烧工程及设备提供、危险废物处置场投资与运营及工业废弃物再利用技术研发、项目投资与运营的全产业链工业废弃物综合解决方案供应商。2016年上半年，新中天实现营业收入9307.96万元，同比增长12.23%，归属母公司净利润1809.14万元，同比增长362.31%。

公司拥有十余年的危废处置场运营经验；为全国 14处危废处置项目提供了核心设备及技术；拥有全国三家之一、且唯一依托于企业的环保部危废处置工程中心；先后获得 41 项专利技术，曾获科技部国家重点新产品、环保部科技奖等奖项，并取得国家鼓励发展的重大环保技术装备依托单位、国家重点环境保护实用技术、环保部科技成果认定等十余项重大科技成果。此外，公司成功引进了德国最大的危险废物处置成套设备供应商的焚烧设备技术，并与欧洲最大的危险废弃处置及资源化企业瑞曼迪斯成立了合资公司，成为其在西南地区唯一的合作伙伴。

新中天总部设在重庆，拥有天志环保、中天电废、天博环保3家控股子公司，新中天参股瑞曼迪斯和南京天宇固废两家公司。新中天设有北京、华东、欧洲等3个办事处。基于独有的专利技术和国际化的视野，被国家环境保护部确定为国家环境保护危险废物处置工程技术(重庆)中心的依托单位。

新中天目前正加大全国性危废处置场布局力度，计划于近几年在重庆以外重点目标区域投资建设新的危废处置场及再利用项目。根据公司发布的中标通知书公告，新中天于2016年9月中标舟山纳海固体废物集中处置有限公司固体危险废物焚烧处置扩建工程，中标金额3700万元，成功开拓浙江市场。

公司业务

新中天的主营业务涉及危废处置和电子废物处理全产业链，具体可细分为危废工程，即危险废物焚烧处臵设备设计、制造和系统工程建设；危险废物处置，包括危险废物的收集、运输、贮存和 处置；电子废物拆解处理及再利用。2015 年，新中天以上三项业务的营收占比分别为16.21%、55.66%、28.13%。

危废工程： 新中天自2006年以来，先后在陕西、青海、河南、四川、江苏、广东等省份承接了多个危险废物焚烧处置工程。

危废处置：新中天控股子公司天志环保负责新中天的危废处置业务。天志环保目前与重庆创绿环境保护有限公司（简称“创绿公司”）合作，负责运营创绿公司所持有的重庆市长寿危险废物处置场和重庆市璧山危险废物处置场。长寿、璧山危险废物处置场对危险废物的处置方式包括焚烧、固化与填埋，是整个重庆市仅有的两处危险废物填埋场。其中，长寿许可危废处理数量为3.33万吨每年，璧山许可危废处理数量为3.09万吨每年。新中天危废处置业务主要客户包括优尼科东海有限公司、重庆长安汽车股份有限公司、重庆同兴垃圾处理有限公司、重庆长安铃木汽车有限公司等工业企业。新中天目前拥有的危废处理资质有43项，处理资质较为全面，数量列全国危废处置行业前列。

电子废物拆解处理及再利用： 新中天从事废弃电器电子产品的回收、处理与资源化综合利用，年处理规模达100万台以上新中天在无害化处理各种废弃电子产品的同时，资源化回收出售大量的废旧黑色金属、有色金属、塑料等重要的工业原料，年产量超过2万吨。